绝味摘帽 但鸭脖生意仍不好做

 7月15日晚间，ST绝味发布公告，宣告了一项长达13年的投资正式画上句号，公司将以8458万元把参股24.17%的内蒙古塞飞亚农业科技发展股份有限公司股权全部出售。

而2013年买入时，这笔投资花了1.68亿元，两相比较，绝味这次割肉几乎打了对折。

鸭脖巨头的坠落

塞飞亚是一家肉鸭养殖企业，曾是绝味向上游产业链延伸的战略布局。然而这笔投资从一开始就不顺，塞飞亚在新三板上市后至2015年摘牌，始终处于亏损状态。

此后多年，绝味按权益法确认的投资损益持续为负。2023年至2025年，参股塞飞亚确认的投资亏损分别达1128万元、137万元和1763万元。2026年1至5月，塞飞亚继续亏损2417万元。截至2025年末，这笔长期股权投资的账面价值已缩水至5744万元。

ST绝味在公告中指出，公司作为财务投资人仅持股24.17%，未参与实际经营，变现渠道有限，且塞飞亚持续亏损、未表现明显边际改善迹象，如无法尽快出售股权，可能面临更大的投资损失。

根据公司披露的相关数据，近年来ST绝味长期股权投资账面余额超20亿元，但回报持续为负。2023年至2025年，权益法下确认的投资损益合计分别为-1.29亿元、-1.68亿元和-5621万元。投资板块的持续失血，成了拖垮利润的关键因素之一。

绝味食品曾是资本市场的宠儿，2021年2月，股价一度攀升至百元历史高点。然而四年多过去，截至7月16日收盘，ST绝味报10.74元/股，较高点已跌去近九成。

从鸭脖大王到ST，绝味食品何至于此？2025年9月，因2017年至2021年连续五年财务信披违规，未确认加盟门店装修业务收入，导致年报少计营业收入，绝味食品被实施其他风险警示，股票简称变更为ST绝味。

此后的2026年4月，公司补缴税款及滞纳金合计3.42亿元。这笔一次性支出绝大部分计入2025年当期损益，直接导致四季度单季大额亏损。

2025年年报，成了绝味上市以来最难看的一份，公司实现营收54.67亿元，同比下降12.62%；归母净利润亏损1.91亿元，同比由盈转亏，降幅高达184.11%。这是2017年上市以来首次年度亏损。

进入2026年，颓势未止。一季度营收12.65亿元，同比下降15.71%；归母净利润7135.65万元，同比下降40.53%。

春天还有多远？

业绩崩塌的背后，是曾经支撑绝味高速扩张的加盟体系的全面瘦身。

2023年末，绝味门店数量达到巅峰的15950家。2024年中期财报披露为14969家。而据第三方机构窄门餐眼数据，截至2026年4月11日，在营门店数仅剩约10272家。

短短一年半时间，门店净减少超过4000家，平均每天有近8家门店关停。

关店潮之下，是加盟商信心的持续走弱。加盟商数量从2023年末的3500余家降至2024年末的3000余家，2025年已不足3000家。有三四线城市加盟商透露，2024年以来单店客流量下滑超20%，原材料、房租、人力成本却持续上涨。

公司将此归因于消费承压、产能未充分释放及投资亏损，但业内人士指出，根本原因在于早期依靠低门槛加盟实现的快速扩张，与后期精细化运营能力严重脱节。

更尴尬的是，如果在行业中横向对比，A股上市的卤味三巨头里，绝味是2025年唯一出现亏损的企业。

煌上煌2025年预计归母净利润7000万至9000万元，同比大增73.57%至123.16%。周黑鸭2025年上半年净利润1.08亿元，同比暴涨超200%。相较之下，绝味的亏损就比较尴尬了。

显然，不同战略路径在下行周期中有着不同的抗风险能力，周黑鸭和煌上煌更早启动渠道优化、成本管控，绝味则还在依靠粗放扩张维持规模。

自然，消费者端的信任也随之流失。2022年鸭副产品价格飙涨时绝味跟着提价，但2024年之后鸭副产品价格早已回落，绝味的终端售价却纹丝不动。红餐大数据显示，卤味门店人均消费持续下探，25元以下门店占比正在上升。消费者用脚投票，选择了更便宜的替代品。